مناورات بيسنت في سوق السندات تنعش رهاناً عالمياً على تآكل قيمة العملات

فيسبوك ‫X لينكدإن واتساب تيلقرام مشاركة عبر البريد طباعة أدت محاولة سكوت بيسنت لكبح تكاليف الاقتراض الأمريكية إلى انخفاض عوائد السندات طويلة الأجل، لكن ذلك لم يكد يستمر ليوم واحد. تمثلت الإشارة الأطول أمداً في الأسواق في تراجع الدولار الأمريكي، بالتزامن مع صعود أسعار الذهب وبيتكوين، ما عزز سردية الرهان على انخفاض قيمة العملة، وسط تفاقم العجز الأمريكي والمخاوف حيال مسار السياسة الاقتصادية في الولايات المتحدة.   المحتويات إشارات متباينة عقب تدخل وزارة الخزانةهل تستطيع الخزانة كبح عوائد السندات؟الأرباح تدعم الأسهم والعوائد تنافسهاكبح عوائد السندات يضعف الدولاررهان تآكل العملة الأميركية يواجه اختباراً كشف هذا التباين عن مأزق أعمق، إذ تسعى واشنطن إلى خفض تكلفة الاقتراض، بينما يظل التضخم عائقاً أمام بنك الاحتياطي الفيدرالي. ويتزامن ذلك مع احتدام المنافسة بين الحكومات والشركات على رأس المال، بدءاً من الاقتراض العام واسع النطاق وصولاً إلى التدفقات الضخمة الموجهة نحو الذكاء الاصطناعي.   تقع طفرة الذكاء الاصطناعي في قلب هذا التنافس؛ إذ يفرض تمويلها طلباً هائلاً جديداً على أسواق الدين، فيما تدعم الأرباح التي يتوقعها المستثمرون قدرة الأسهم على تحمل ارتفاع تكاليف هذا التمويل. ومع استمرار صمود الأسهم، انتقلت بعض المخاوف إلى قطاعات أخرى في الأسواق.   كما كشف تدخل بيسنت مدى قدرة واشنطن على تحمل العوائد المرتفعة. ورأى تشارلي ماك إليغوت، من “نومورا” (Nomura)، أن استجابة السوق أظهرت وجهة بعض تلك الضغوط، واصفاً صعود أسعار الذهب وهبوط الدولار، بالتزامن مع ارتفاع بتكوين، بأنه “صمام لتنفيس الضغوط”، في وقت سعت فيه السلطات الأميركية إلى استقرار العوائد طويلة الأجل.   إشارات متباينة عقب تدخل وزارة الخزانة قدم راي داليو رؤية أكثر تشاؤماً لهذا الرهان، داعياً المستثمرين إلى خفض انكشافهم على السندات والاحتفاظ بالذهب وحصة من بتكوين، تحوطاً من أزمة ديون أمريكية محتملة.   بنهاية الأسبوع الماضي، ظلت إشارات الأسواق متباينة؛ إذ انتعشت الأسهم مع توسع نشاط الأعمال الأمريكي بأسرع وتيرة في أكثر من أربع سنوات، بينما اتجهت سندات الخزانة طويلة الأجل إلى إنهاء الأسبوع دون تغير يُذكر. وتداولت بتكوين قرب 77 ألف دولار، فيما صعدت أسعار الذهب إلى أعلى مستوى في ثلاثة أشهر.   بعد إعلان وزارة الخزانة الأمريكية أنها ستضاعف، على الأقل، حجم بعض عمليات إعادة شراء الديون التي تتراوح آجالها بين 10 و30 عاماً، قال بيسنت لشبكة “سي إن بي سي” (CNBC) إن السوق “استبقت الأحداث قليلاً”، مشيداً بما تمتلكه الوزارة من “مجموعة كبيرة من الأدوات”.   هل تستطيع الخزانة كبح عوائد السندات؟ تكمن المشكلة في أن العوامل الأساسية تتحرك في الاتجاه المعاكس.   تواجه الحكومة الأمريكية عجزاً يقارب تريليوني دولار، فيما يزيد ارتفاع أسعار النفط مخاطر التضخم، وتوسع الحكومات حول العالم اقتراضها لتمويل الدفاع وأمن الطاقة والإنفاق الاجتماعي. وفي الوقت نفسه، تجمع الشركات مبالغ متزايدة لتمويل الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات والرقائق والكهرباء.   يرى استراتيجيو “باركليز” (Barclays Plc) أن تزايد إصدارات ديون الشركات، لا سيما شركات الحوسبة فائقة النطاق التي تمول استثمارات الذكاء الاصطناعي، يفاقم الضغوط على العوائد طويلة الأجل. وتتمثل الخلاصة في أن وزارة الخزانة الأمريكية تستطيع تغيير حجم المعروض من السندات طويلة الأجل، لكنها لا تستطيع الحد من الطلب على رأس المال.   وقالت بريا ميسرا، مديرة المحافظ لدى “جيه بي مورجان أسيت مانجمنت” (JPMorgan Asset Management): “يتعين أن تعكس أسعار الأسهم معدل خصم أعلى”، مشيرةً إلى “منافسة عالمية على رأس المال، تبدأ من الحكومات التي تمول الدفاع وأمن الطاقة والبرامج الاجتماعية، وتمتد إلى الاحتياجات التمويلية في مختلف أنحاء منظومة الذكاء الاصطناعي”.   بدا بيسنت مستاءً من تأثير اقتراض شركات الذكاء الاصطناعي في عوائد سندات الخزانة. فقد قال لشبكة “سي إن بي سي” إن استراتيجية إصدار الديون لدى تلك الشركات “تكاد لا تضع مستوى العائد في حساباتها، لأنها تعتقد أن عوائد تطوير البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ستكون مرتفعة للغاية، ولذلك لا تكترث فعلياً بتكلفة الاقتراض”.   لكن حساسية واشنطن التي كشفها بيسنت تجاه ارتفاع تكاليف الاقتراض لم تغير حقيقة أن المستثمرين ما زالوا يواجهون العوامل نفسها التي دفعت العوائد إلى الصعود في المقام الأول.   وقال ناثان ثوفت، كبير مديري المحافظ في “مانولايف إنفستمنت مانجمنت” (Manulife Investment Management): “تستطيع وزارة الخزانة التأثير في السيولة ومعنويات السوق، لكنها لا تستطيع بصورة مستدامة تجاوز تأثير النمو والتضخم والعجز والمعروض”.   الأرباح تدعم الأسهم والعوائد تنافسها ربما بدأت الأسواق أيضاً تستوعب بوتيرة أسرع اضطرابات السياسات القادمة من واشنطن.   فقد قالت ميسرا: “أعتقد أن السوق تتجاوز تغييرات السياسات بوتيرة أسرع، لأن نهج هذه الإدارة يتضمن عنصراً يشبه خيار بيع لسوق الأسهم. ومراراً، رأينا تدخل ترمب أو وزارة الخزانة عبر تغييرات في السياسات عندما يسود القلق في أسواق الأصول عالية المخاطر أو أسواق السندات”.   أما الأسهم، فامتلكت على الأقل خط دفاع قوياً تمثل في الأرباح. ويرى فلوريان إيلبو من “لومبارد أودييه” (Lombard Odier) أن هناك رقماً أكبر بكثير تتداوله الأسواق، قائلاً: “مفاجأة الأرباح البالغة 20% هي الرقم الأهم في 2026، وليست عملية لوزارة الخزانة تتجاوز قيمتها 4 مليارات دولار”.   ويفسر ذلك إلى حد كبير عدم تأثر الأسهم كثيراً بتحركات بيسنت وتجدد ضغوط السندات. لكن سندات الخزانة، بعوائد تقارب 5%، باتت منافساً أقوى للأسهم مرتفعة التقييم، ما يرفع العتبة التي يتعين على الأرباح تجاوزها مع صعود معدل العائد الخالي من المخاطر.   ويرى مايكل هارتنت من “بنك أوف أمريكا” (Bank of America) أن بلوغ عائد السندات لأجل 30 عاماً مستوى 5% يمثل خطاً فاصلاً مهماً. ويقول إن عدم انخفاض العائد دون هذا المستوى يهدد بتصاعد الضغوط على الدولار وقطاعات السوق ذات الرافعة المالية المرتفعة، بما يشمل شركات الحوسبة فائقة النطاق العاملة في الذكاء الاصطناعي والائتمان الخاص.   كبح عوائد السندات يضعف الدولار في المقابل، يحظى رهان تآكل قيمة العملات بما تفتقر إليه السندات: سردية أكثر إقناعاً.   تراجع الدولار بالتزامن مع صعود أسعار الذهب وبيتكوين، فيما وصف “باركليز” العملة الأمريكية بأنها “الضحية الرئيسية” لجهود كبح العوائد، بعدما جددت المخاوف حيال أوضاع المالية العامة الطلب على الذهب. وبلغ ارتباط بيتكوين بالذهب خلال 90 يوماً أعلى مستوياته الإيجابية منذ الجائحة، ما عزز النظر إلى العملة المشفرة، إلى جانب المعدن النفيس، باعتبارها رهاناً على تآكل قيمة العملات، رغم مساهمة محفزات خاصة بسوق العملات المشفرة أيضاً في صعودها هذا الأسبوع.   لكن قدرة وزارة الخزانة الأمريكية على مواصلة معركتها في سوق السندات تظل محدودة؛ إذ يمكنها تغيير حجم الديون التي يتعين على المستثمرين استيعابها وآجال استحقاقها، لكنها لا تستطيع خلق النقود، بينما يستطيع الاحتياطي الفيدرالي ذلك.   غير أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش شدد على تقليص دور البنك المركزي في الأسواق، لتجد واشنطن نفسها راغبةً في خفض تكاليف الاقتراض، بينما يساعد صمود النمو واستمرار التضخم وضخامة الاستثمارات على إبقاء هذه التكاليف مرتفعة.   رهان تآكل العملة الأميركية يواجه اختباراً ربما يختبر الأسبوع المقبل هذا التوتر؛ إذ ستكشف نتائج “إنفيديا” (Nvidia) ما إذا كانت أرباح الذكاء الاصطناعي لا تزال قوية بما يكفي لإبقاء الأسهم صامدة أمام ارتفاع أسعار الفائدة. وفي اجتماعات جاكسون هول، سيترقب المستثمرون أي مؤشرات إلى مشاركة الاحتياطي الفيدرالي واشنطن رغبتها في تيسير الأوضاع المالية.   ويبقى السؤال حول مدى استمرار موجة الحماسة التي أحاطت برهان تآكل قيمة العملة هذا الأسبوع. فقد رأى برنت دونيلي، رئيس “سبكترا ماركتس” (Spectra Markets)، في إعلان بيسنت بدايةً إشارةً إلى شراء بتكوين وبيع الدولار مقابل الفرنك السويسري، قبل أن يدفعه صغر حجم عمليات إعادة الشراء مقارنةً بسوق سندات الخزانة إلى مراجعة موقفه.   وقال دونيلي: “أعتقد أن هناك احتمالاً قوياً للغاية بأن تهدأ بدرجة كبيرة، من الآن فصاعداً، هذه التحركات الاستثنائية في الدولار الأمريكي والذهب وبيتكوين. تعزز إجراءات بيسنت الاتجاهات الهيكلية، لكن هذه الاتجاهات ليست جديدة، ولا يوجد محفز قريب يدفع رهان تآكل قيمة العملة إلى مرحلته التالية”. شارك على فيس بوك (فتح في نافذة جديدة) فيس بوك المشاركة على X (فتح في نافذة جديدة) X المشاركة على WhatsApp (فتح في نافذة جديدة) WhatsApp اطبع (فتح في نافذة جديدة) طباعة المزيد المشاركة على LinkedIn (فتح في نافذة جديدة) LinkedIn المشاركة على Reddit (فتح في نافذة جديدة) Reddit مشاركة على Tumblr (فتح في نافذة جديدة) Tumblr المشاركة على Pinterest (فتح في نافذة جديدة) Pinterest المشاركة على Telegram (فتح في نافذة جديدة) Telegram الوسومالعملات 23/08/2026 فيسبوك ‫X لينكدإن واتساب تيلقرام مشاركة عبر البريد طباعة