Guerre avec l’Iran : l’Europe est‑elle déjà en récession ?

La guerre au Moyen-Orient, avec l'implication de l'Iran, vient de provoquer ce qu'aucun conflit commercial, aucune menace de tarifs douaniers ni aucun malaise industriel des deux dernières années n'avait réussi à faire.Selon les indices PMI flash publiés jeudi par S&P Global, l'activité des entreprises a nettement reculé en avril dans l'ensemble de la zone euro.Le secteur des services, moteur attendu de la reprise du bloc en 2025, a enregistré son plus mauvais score depuis les confinements liés à la pandémie début 2021.Les coûts des intrants ont bondi à un plus haut de plus de trois ans. La confiance des entreprises est tombée à son plus bas niveau depuis la fin de 2022.Niveau le plus faible depuis plus d'un anL'indice PMI composite flash de la zone euro est tombé à 48,6 en avril, contre 50,7 en mars, bien en dessous du seuil de 50 qui sépare la croissance de la contraction. C'est son niveau le plus faible depuis environ un an et demi.L'indice PMI des services a chuté à 47,4, contre 50,2, ce qui constitue de fait sa plus mauvaise lecture depuis les confinements de début 2021.« La zone euro est confrontée à des difficultés économiques croissantes en raison de la guerre au Moyen-Orient. Le conflit a fait replonger l'économie en avril, tout en faisant repartir l'inflation nettement à la hausse », explique Chris Williamson, chef économiste d'entreprise chez S&P Global Market Intelligence.L'industrie manufacturière, paradoxalement, a évolué en sens inverse.L'indice PMI du secteur manufacturier est monté à 52,2, contre 51,6, un plus haut de près de quatre ans, tandis que l'indice de production manufacturière atteignait un sommet de huit mois.Mais cette hausse est trompeuse. Les entreprises du bloc passent commande d'intrants par anticipation de pénuries attendues et de nouvelles hausses de prix, ce qui gonfle les chiffres de production d'une manière qui reflète avant tout des achats défensifs de stocks plutôt qu'un rebond de la demande.Les délais de livraison des fournisseurs dans l'industrie manufacturière de la zone euro se sont allongés au rythme le plus marqué depuis juillet 2022, conséquence directe des perturbations des chaînes d'approvisionnement liées à la guerre au Moyen-Orient.« L'estimation flash du PMI d'avril est repassée en territoire de contraction pour la première fois depuis la fin 2024, signalant un recul du PIB à un rythme trimestriel de 0,1 %, après qu'une hausse de 0,2 % a été indiquée pour le premier trimestre », ajoute Williamson.C'est sur le versant des coûts que le signal de stagflation devient impossible à ignorer.Les coûts des intrants ont augmenté à leur rythme le plus rapide depuis la fin 2022, tandis que les prix de sortie ont atteint un pic inédit depuis un peu plus de trois ans.Toutes les grandes économies ont réservé une mauvaise surprise au niveau de l'indice composite.L'Allemagne a enregistré sa première contraction d'activité depuis près d'un an, tandis que le ralentissement français s'est accentué pour retomber à son plus bas niveau depuis plus d'un an.« La reprise de l'économie allemande a été stoppée net par la guerre au Moyen-Orient », souligne Phil Smith, directeur associé en économie chez S&P Global Market Intelligence.Dans l'industrie allemande, l'inflation des prix des intrants a atteint un plus haut de trois ans et demi. En France, elle s'est hissée à un plus haut de trois ans.« L'économie des services [française] s'est détériorée en raison d'une moindre propension à dépenser – conséquence classique de l'incertitude –, ce qui tire l'activité globale des entreprises vers le bas », observe Joe Hayes, économiste principal chez S&P Global Market Intelligence.Le FMI révise à la baisse toutes ses prévisions européennesLa zone euro a subi la plus forte révision à la baisse de croissance parmi les grandes économies avancées dans les Perspectives de l'économie mondiale d'avril 2026 du Fonds monétaire international.Les services du FMI prévoient désormais que la croissance de la zone euro passera de 1,4 % en 2025 à 1,1 % en 2026 et 1,2 % en 2027.Les prévisions pour 2026 et 2027 ont toutes deux été abaissées de 0,2 point de pourcentage par rapport à la mise à jour de janvier 2026.L'Allemagne encaisse le plus gros choc, avec des prévisions de croissance 2026 et 2027 amputées chacune de 0,3 point.L'Italie reste engluée à 0,5 % de croissance annuelle sur les deux années, déjà le scénario de base le plus faible de la zone euro.L'Espagne verrait sa croissance ralentir de 2,8 % en 2025 à 1,8 % en 2027. La France resterait stable à 0,9 % en moyenne annuelle, mais perd 0,3 point sur le profil « quatrième trimestre sur quatrième trimestre », qui mesure la dynamique de fin d'année.Le FMI attribue cette révision à l'effet d'une croissance meilleure que prévu fin 2025, qui laisserait progressivement place à l'impact négatif du conflit au Moyen-Orient.Ce choc, note-t-il, s'ajoutera aux effets persistants de la hausse durable des prix de l'énergie depuis l'invasion de l'Ukraine par la Russie, qui pèse sur l'industrie, avec des pressions supplémentaires liées à l'appréciation réelle de l'euro face aux monnaies des pays exportant des produits similaires.Le dilemme de stagflation de la BCE est de retourLes données d'avril replacent la Banque centrale européenne dans la position inconfortable qui était déjà la sienne il y a un mois, mais en plus aigu.L'arsenal classique de la politique monétaire n'offre aucune réponse évidente.« La BCE se retrouve une nouvelle fois avec la tâche peu enviable de décider s'il faut relever les taux d'intérêt au vu de la trajectoire inquiétante de l'inflation, ou si ce pic de prix sera temporaire et qu'elle doit plutôt se concentrer sur la nécessité d'éviter que l'économie ne s'enfonce davantage », estime Chris Williamson.Les marchés de prévision évaluent désormais à environ 72 % la probabilité d'une hausse des taux de la BCE en 2026, en forte hausse par rapport à la faible probabilité à deux chiffres observée avant la fermeture du détroit d'Ormuz.Goldman Sachs : ce choc n'est pas celui de 2022L'économiste de Goldman Sachs Niklas Garnadt a fait valoir cette semaine que le choc actuel lié au détroit d'Ormuz diffère de la crise énergétique européenne de 2022-2023 sur trois plans.Premièrement, le mouvement de prix est plus limité et moins durable. Goldman table désormais sur un Brent à 83 dollars le baril en moyenne en 2026, contre 64 dollars avant le conflit, et sur un gaz européen TTF à 44 euros le mégawattheure, contre 34 euros, soit une hausse annuelle de 20 % à 30 %.À titre de comparaison, le Brent avait atteint en moyenne 99 dollars en 2022 (soit +40 %), et le TTF avait grimpé à 133 euros (soit +180 %).Deuxièmement, cette crise est tirée par le pétrole, et non par le gaz. Les marchés pétroliers étant mondiaux, les dégâts sont moins concentrés sur les industries très énergivores comme la chimie et les métaux de base, et davantage diffusés dans l'ensemble des secteurs exportateurs comme l'automobile, les machines et les équipements électriques.Troisièmement, l'Asie n'est pas épargnée cette fois. Les prix pétrochimiques chinois ont augmenté de concert avec les prix européens, montrent les indicateurs de Goldman. En 2022, les prix de l'énergie en Europe avaient à peu près doublé tandis que les prix chinois bougeaient à peine, provoquant un effondrement des exportations nettes européennes. Cet écart de compétitivité est aujourd'hui plus réduit.Selon la banque, le choc actuel réduirait la production industrielle de la zone euro de près de 2 % d'ici fin 2027, soit environ la moitié du frein de 4 % observé en 2022-2023.Bruxelles dispose d'un levier de 80 milliards d'euros encore inutiliséSi la BCE est contrainte, Bruxelles dispose d'un outil encore non exploité.L'économiste de Goldman Sachs Filippo Taddei estime qu'environ 80 milliards d'euros du Fonds de relance européen ne seront probablement pas décaissés avant la date limite de fin d'année du programme.Cette enveloppe pourrait être réorientée. Il existe un précédent : en 2022, l'UE a créé REPowerEU en modifiant le règlement du Fonds de relance, un changement adopté à la majorité qualifiée.Taddei soutient que le même mécanisme pourrait servir aujourd'hui à financer la modernisation des réseaux, en réaffectant des fonds qui, écrit-il, permettraient « d'améliorer le réseau électrique européen, qui reste le plus ancien parmi les grandes régions économiques ».En résumé : une récession se profile-t-elle au grand jour en Europe ?Les données PMI d'avril ne décrivent pas encore une récession à part entière.Une contraction trimestrielle de 0,1 % ressemble à un faux pas, pas à un effondrement, et le FMI prévoit toujours 1,1 % de croissance pour 2026.Mais la direction prise, la rapidité de la dégradation et le contexte d'inflation composent un tableau que les responsables européens pensaient avoir laissé derrière eux.Ce qui a changé depuis mars, c'est que les enquêtes ne décrivent plus un scénario de risque. Elles décrivent la situation actuelle.